消费季激活端午！德兴电子市场上演“爆买模式”（图）

财联社6月3日讯（编辑 潇湘）越来越(yuèláiyuè)多的华尔街投行近来正重申(chóngshēn)他们的预测——即受降息、经济增长放缓以及美国(měiguó)总统特朗普的贸易和税收政策影响，美元将进一步走弱。

摩根士丹利表示，到(dào)明年年中，美元(měiyuán)将跌至新冠疫情期间的最低水平；摩根大通也同样看跌美元；高盛集团则表示，如果关税措施受阻，华盛顿寻求其他收入来源的努力可能会对美元造成更大的负面影响(fùmiànyǐngxiǎng)。

富国银行驻纽约策略师Aroop Chatterjee表示：“我们认为，围绕(wéirào)美元贬值的中期叙事正在形成(xíngchéng)。”

周一，在全球贸易紧张局势加剧的(de)背景下，美元兑所有G10货币(huòbì)就再度全线下跌。目前，ICE美元指数在年内(niánnèi)的累计跌幅已经(yǐjīng)达到了8.9%。根据道琼斯市场的统计，该指数已就此创下了史上最糟糕的开年头五个月表现。

传统利差交易逻辑被(bèi)颠覆

值得一提的是，在年内美元持续(chíxù)走弱的过程中，最为(zuìwèi)令人印象深刻的一点就是外汇市场上传统的利差(lìchà)交易逻辑，几乎已荡然无存——由于特朗普总统的政策反复无常，投资者对美国资产的兴趣降温，美国国债收益率与美元之间传统的紧密关系已经破裂(pòliè)。

在过往，衡量政府借贷成本的长期美债(měizhài)收益率走势往往与美元汇率是同向波动(bōdòng)的，较高的收益率通常表明经济运行良好，并能(néng)吸引外资流入。

然而，自今年4月初特朗普宣布(xuānbù)其“解放日”关税以来(yǐlái)，10年期美债收益率虽(suī)已从4.16%升至4.42%，但美元兑一篮子货币美元汇率却下降了4.7%。上(shàng)月，美元汇率与美债收益率之间的关联性降至近三年最低水平。

瑞银集团G10外汇策略主管Shahab Jalinoos表示，“在正常情况下，美债收益率上升表明美国经济表现(biǎoxiàn)强劲(qiángjìng)。这对资本(zīběn)流入美国很有吸引力。”

但他(tā)也表示，“如果(rúguǒ)收益率上升是因为美国债务风险更高，是因为财政担忧和政策不确定性，那么美元就会同时走软。这种(zhèzhǒng)模式在新兴市场其实颇为常见。”

而眼下，美元所面临的(de)局面(júmiàn)无疑就是(jiùshì)后者。特朗普强推(qiángtuī)的“美丽大法案”可能加剧美国预算赤字，加上穆迪近期下调了美国主权信用评级，让投资者更加关注赤字的可持续性，并对美债价格造成了严峻压力。

阿波罗首席经济学家Torsten Sløk的分析显示，美国政府的信用违约掉期(CDS)价差——反映(fǎnyìng)防范贷款违约风险的成本的交易(jiāoyì)水平，目前已(yǐ)与(yǔ)希腊和意大利相似。这两国曾经是欧洲债务危机的“震中”。

特朗普对美联储主席(zhǔxí)鲍威尔(bàowēiěr)的抨击也令市场感到不安。他上周与鲍威尔进行了一次(yīcì)会面，并对这位美联储主席表示，其年内迄今仍未实施降息是错误之举。

城堡证券全球利率交易主管Michael de Pass表示，“以往美元的(de)强势部分来自于其制度的完整性：法治(fǎzhì)、央行(yāngháng)的独立性和政策的可预见性。这些因素使美元成为了储备货币。”

但他补充道，“过去三个(sāngè)月里，这些都已经成为了问题。市场当前的(de)一大关切是美元的机构可信度正在被削弱。”

美债收益率与美元之间的背离(bèilí)表明，近年来市场传统的利差交易模式(móshì)发生了明显变化——当时对货币政策和经济增长方向的预期是政府借贷成本和汇率(huìlǜ)走势的关键驱动因素。

安联资产管理公司(gōngsī)全球外汇主管Andreas Koenig表示，新的(de)模式可能会增加寻求避险资产的投资者面临的风险。

他说(shuō)，“这改变了一切。在过去几年(jǐnián)中，投资组合中持有多头美元(měiyuán)曾是非常好的稳定(wěndìng)因素。当美元是一个稳定因素的时候，你会拥有一个稳定的投资组合。而如果美元突然与其他资产类别发生关联，那就会增加风险。”

美国商品期货交易委员会的持仓数据显示，目前市场人士对美元的看跌情绪还远(yuǎn)未(wèi)达到极端水平，这凸显出美元未来可能(kěnéng)仍面临巨大的下行压力。

以Meera Chandan为首的摩根大通策略师上周就强化了对美元(měiyuán)的负面看法，转而建议押注日元、欧元和澳元。摩根士丹利也将欧元、日元和瑞郎，列为(lièwèi)美元下跌(xiàdiē)的最大赢家。

巴克莱银行货币策略师Skylar Montgomery Koning表示，美元的(de)逆风可能(kěnéng)来自债券市场的进一步疲软、贸易战(màoyìzhàn)的升级以及美国数据的疲软。

Amundi Pioneer投资管理(guǎnlǐ)公司外汇策略主管兼投资组合经理(jīnglǐ)Paresh Upadhyaya则预计，彭博美元指数在未来(wèilái)12个月内还将贬值10%。

“资本税”下雪上加霜(xuěshàngjiāshuāng)

对高盛来说，接下来可能(kěnéng)令美元前景雪上加霜的一大风险，还来自于(yú)特朗普可能会对外国企业和(hé)投资者进行的“下一步动作”——即许多市场人士上周提到的“美丽大法案”中的“第899条款”。

财联社(liánshè)上周曾介绍过，该条款将允许美国对其认为(rènwéi)具有惩罚性税收政策国家的企业和投资者征收额外税款。换言之，若某国被美国财政部认定存在“不公平税收”行为，则该国的实体——包括企业、居民甚至这些个人或企业持有的海外受控公司，在美国境内(jìngnèi)的投资和经营活动都(dōu)可能将面临更(gèng)高的税率。

包括(bāokuò)Kamakshya Trivedi和Michael Cahill在内的(de)高盛策略师在一份报告中写道(xiědào)，即使该工具的适用范围相对狭窄，但在投资者已在将跨资产相关性转变(zhuǎnbiàn)视为回避美国资产、寻求(xúnqiú)更大程度多样化的原因之际，此类工具依然将会加剧投资者对美国投资风险的担忧。

在另一份报告中，高盛策略师们称，他们的模型显示美元汇率约被高估15%，因此还有进一步(jìnyíbù)下跌空间。他们补充称，这一跌势可能(kěnéng)会由全球(quánqiú)资产的重新配置和重新定价推动。

高盛策略师们认为，投资者(tóuzīzhě)应为美元走弱——尤其是相对于欧元、日元和(hé)瑞士法郎贬值(biǎnzhí)的形势做好准备，这三种货币近几个月来都在升值。他们还指出，这些新的风险也构成了拿出(náchū)部分资金配置黄金的有力理由。

摩根士丹利(mógēnshìdānlì)宏观策略全球主管Matthew Hornbach周一在接受媒体采访时也表示，“美国以外的(de)投资者正在重新审视他们对美国的风险敞口——这既包括资产持有量，也包括与(yǔ)这些资产持有量相关(xiāngguān)的货币(huòbì)风险敞口。他们提高了对冲比率，这是未来12个月美元面临下行压力的因素之一。”

该行预测美元指数将下跌约(yuē)9%，到明年这个时候达到91。

瑞银策略师Shahab Jalinoos则指出，“政策(zhèngcè)的不确定性越大，投资者就越有可能提高他们的对冲比率，如果对冲比率在现有美元(měiyuán)资产存量基础(jīchǔ)上(shàng)提高，那可能将带来数以十亿计的美元卖盘。”